造纸业产能扩张隐忧不小燃气灶
造纸业产能扩张隐忧不小
近日,造纸类上市公司纷纷公告融资计划和意向,显示出强劲的扩张势头,但是,在金属、非金属力学性能实验方面相关分析人士却表示,造纸业属于高能耗、大资本支出的行业,公司产能的扩张将导致行业性“饥荒”,此外,虽然造纸业目前景气度很高,但是毛利率随着原料成本的上升也将有所下降。
高耗资导致资金饥渴
昨日,福建南纸公告,拟以资产抵押方式向国家开发银行申请贷款9.5亿元用于林纸一体化项目建设。前日,恒丰纸业也称,拟定向增发引入国外战略投资者获得项目资金,美利纸业则换了实际控制人并拟通过定向增发获资1亿-2亿元。晨鸣纸业近日也是动作频频,剥离上海晨鸣、转让天宝嘉麟股权、发行短期融资券等,获得资金约有10亿余元。由此,纸业上市公司资金饥渴程度可见一斑。
“造纸业是高耗能行业,平均每万吨纸耗资1亿元,而纸业公司的造纸规模大约都有3、4吨;一个造纸项目上马一般需要资金高达几亿元。”东方证券造纸行业研究员杨春燕表示。招商证券的研究员王Akulon XS在膜泡中的结晶速度要慢很多鹏也表达了类似的观点,造纸业资本支出大需要一直融资,这也是多数投资者和机构不青睐纸业股的主要原因。
行业拐点或在眼前
行业分析师普遍认为,目前造纸行业处于行业的高峰期,但是原材料价格不断上涨,同时由于纸业产能扩大,供应出现相对过剩的苗头,纸类产品的价格已经无法同步上升,造成上市公司毛利率下降,利润也有所下滑。
杨春燕表示,自去年底原料纸浆从报价上看已经涨了18%-20%,实际涨幅甚至超过20%新型轻质PET气凝胶涂上阻燃剂后;此外木材价格、化工辅料、电力、运费等成本都在上涨,这些成本吞噬了公司的很大一部分利润。虽然纸业公司进口纸浆会因人民币升值获得一定的汇兑收益,但是这些非经常性损益对上市公司来说不过是杯水车薪。晨鸣纸业财务部的相关人士曾接受采访时表示,晨鸣纸业上半年的汇兑收益大约有2000多万元。这笔收入对公司动辄十几亿项目的贡献确实有限。
王鹏则表示,目前林纸一体化的纸业公司前景较好,造纸成本相对聚合物如聚乳酸和聚乙烯的产能达239万吨较低,毛利率较高,现在机构看好的造纸公司也主要是林纸一体化公司。而纯加工型上市公司前景堪忧,这类公司的业绩增长必定伴随着资本支出的增加,发展是外延式的,总资产的收益率也不会很高。但是林纸一体化项目存在的风险在于投资大而见效慢。美利纸业证券部相关人士对笔者透露,公司林纸一体化项目要耗资45亿元,中冶集团入主公司虽拟增资1亿-2亿,但这远远不能满足项目对资金的需求,中冶集团进来以后将主要为公司银行贷款筹资提供担保。
投资价值已不明显
王鹏还认为,虽然国外纸业股的市盈率大约在20倍左右,但由于国内外在林纸一体化水平、排污标准、后续资本支出等方面存在差距,国内纸业股的市盈率要打一个折扣,10倍的市盈率已经算合理水平。
杨春燕也表示,目前国内纸业股虽然估值已经较低,但是短期内抬头的可能性依然较小。如晨鸣纸业2006年中期净资产为4.17元,昨日收盘4.6元,尽管公司股权激励的价格为4.73元/股,但类似这样的股票也只适合年的投资。
信息来源:晨报
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